机械-兰花科创：受益甲醇涨价化工业务回暖

兰花科创研究报告：长城证券-兰花科创-半年报点评：煤化1体减少利润下滑,甲醇涨价助化工业务回暖。

投资建议：

7月下游甲醇产量有所回升，出厂价也快速反弹10%多到2月底的水平;山西正在草拟的稳定无烟煤价格措施等均有益于公司煤价。公司内生增长快，煤种稀缺，盈利能力强。预计2013、2014年EPS分别为1.1、1.27元，对应PE为12、11倍，我们保持推荐评级。

要点：

业绩符合预期。公司上半年营收30.91亿元，同比降落21.87%;归属于母公司股东的净利润7亿元，同比降落36.16%。每股收益0.61元，其中第2季度EPS0.24元，环比第1季度降落35%，较去年第2季度降落53%。

煤炭主业量增价跌，参股公司表现类似。上半年，公司产煤318万吨，同比增长7.54%;销售煤炭309万吨，同比增长3.62%。煤炭平均售价728元/吨，同比降落21%;平均单位本钱259元/吨，同比上升8.2%，主要是人工本钱和安全费用上升。煤炭实现利润7.35亿元，同比降落32.57%。华润大宁(原亚美大宁)上半年贡献投资收益1.92亿元，同比减少38%。

尿素量价齐跌，化肥化工合计仍亏损。上半年，公司生产尿素81万吨，同比增长1.5%;销售尿素65万吨，同比降落12.15%。尿素均价2063元/吨，同比降落6.32%;平均单位本钱1701元/吨，同比降落11.01%拆迁现金补偿合适吗，主要是原料煤、燃料煤价格和消耗较同期降落。化肥企业实现利润5712万元，同比减少1165万元;化工企业累计亏损7648万元，较去年同期增亏772万元。

3费控制良好，参股公司分红，现金变充裕。公司3费合计同比降落14%，3费率同比增加2个点，整体控制良好。两年多未分红的华润大宁进行利润分配，公司获现金分红款11.64亿元，现金占比较去年末增加4.9个百分点至20.98%，为近5年高点。另外，山西暂停两金预计增加公司利润3450万元违建拆可以强拆吗，折合EPS0.03元。