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未来货币调控或更倾向调结构

发布时间:2021-01-08 02:22:29 阅读: 来源:多路阀厂家

同时,全国性商业银行的回购情况,也直观地反映了其资金头寸趋紧的状态。通常情况下,全国性商业一般是作为银行间市场的主要资金融出方参与交易,而数据显示,从5月中旬以来,国有商业银行质押式回购净融出规模呈现趋势性下降,并且在5月21日、24日出现罕见的净融入现象,两日分别净融入192.37亿元和539.73亿元。量的下降和价格的上升,反映了供给收缩的力量。

对于近期资金面趋紧的原因,市场人士指出主要有三点。首先,是央行系列紧缩性调控政策的累积效应显现。今年以来,通过三次上调法定存款准备金率以及春节以后连续11周公开市场净回笼,央行已从市场上抽回流动性近两万亿。其次,居民储蓄存款增幅下降,而实体经济的复苏也使得更多的企业存款流入流通领域,使得部分银行类金融机构的存款有所下降。第三,今年以来债券火爆,而前期回购利率一直保持低位运行,存在一定的套利空间,因此部分机构存在放大操作的动力。

央行数据显示,一季度末金融机构超储率下降至1.96%。有业内人士预计,5月份第三次上调存款准备金率后,超储率已下降至1.5%左右,逼近商业银行底线。正是从第三次正式上调存款准备金率的5月10日起,调控产生的边际效应开始增大,资金利率开始了攀升之旅。

货币调控将更讲求适度和平衡

对于未来银行系统资金面的趋势,有的观点认为,流动性趋紧仍是大势所趋,而有的分析人士则表示,目前作出判断还存在较大风险。

招商银行(600036)分析师认为,虽然回购利率创下春节以来新高,但从更长期的角度来看,目前流动性并没有明显趋紧。在未来货币政策上,尽管经济增速出现放缓迹象,目前增长动力并没有缺失,宏观调控也留有余地,全年经济增速维持9%以上的水平并不悲观。加上通胀压力已经有所显现,紧缩性货币政策的实施不会改变。从这一点来看,资金面持续宽裕的局面难以持久,资金成本抬升趋势难以改变。

安信证券分析师则表示,目前来看,一方面,支持之前央行大力回笼的理由还存在,比如控制通胀预期,在汇率、利率政策制约背景下,有必要维持数量型工具的力度等等;但另一方面,也同时存在着不支持继续紧缩的理由,比如复杂的国际环境使政府政策的关注点偏向经济增长等等。因此,现在对资金面的未来趋势做出判断存在较大风险,还需要继续跟踪。

而从近期央行在公开市场上的操作变化,也许能帮助我们发现一些货币政策调控方向的端倪。上周,公开市场发行利率出现结构性变动,3月期央票利率上升4.04个基点,3年期央票利率则继续下行2个基点,净回笼量仅为510亿元。央行此次公开市场操作长短期限央票利率的重新定位,目的在于平衡公开市场政策工具的期限结构,引导市场需求均衡合理分布。

4月初,国内经济过热风险与外部流动性冲销压力均呈现上升趋势,重启3年央票以延长资金锁定期限、提高流动性回收力度。然而,近段时间由于欧债危机等风险因素的干扰,内外部经济前景的不确定性在增加,央行需要根据经济基本面的新情况相机决策,适当保持货币供应的弹性。江海证券分析师表示,在保持货币供应弹性方面,1年期和3月期品种无疑比3年央票更具有优势,随着银行信贷增速逐渐合理,流动性过剩压力有所减轻,考虑到未来经济增速可能有所放缓,央行货币管理将更讲求适度和平衡。

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